曹中铭：养老金入市将产生三大积极效果

据媒体报道，有关部门负责人日前表示，已有包括北京、上海等7省市，共计3600亿元的基本养老基金，开始委托进行投资运营，突破原来社保基金只存国有银行和买国债的限制。养老金即将入市的消息，也引起市场的广泛关注。

国务院于2015年8月印发《基本养老保险基金投资管理办法》（下称《办法》），客观上为基本养老保险基金的投资管理划定了框架，也意味着养老金入市也变得有章可循。自此，资本市场对于养老金入市开始充满期待。如今，这一天终于来了。

养老金入市其实亦是监管部门多年来引入机构投资者进入市场的一大成果。A股市场的机构投资者正呈现出不断壮大之势。境外机构投资者方面，有QFII与RQFII的加盟；境内机构投资者方面，主要有券商（包括资管）、公募基金、保险资金、社保基金、企业年金、私募等。此外，像沪港通、深港通等成为吸引境外个人投资者进入A股市场的另一通道。而随着养老金的入市，股市将迎来新的生力军。

统计数据显示，截止2016年底，全国城镇职工养老保险基金累计结存超过4万亿。根据《办法》规定，养老基金投资股票的占比最高可达30%，那么最高将可能有超万亿资金进入股市。但这仅仅只是“理论上”而已，而且，由于全国各省市间存在基金结余不同、实力差别较大等多方面的情况，实际上目前能够入市的资金总量远远无法达到理论数据。更何况，与保险资金、公募基金等机构投资者不同的是，养老金是老百姓的“养命钱”，其股票投资不容许出现重大失误。那么，首批入市的养老金更带有“试水”的意味，其规模当然也是有限的。

尽管如此，我们仍然要看到今后养老金入市的潜力，以及对市场所产生的作用。如上世纪八十年代，被称为401K计划的美国养老基金进入美国股市，成为当时助推美国股市的一支重要力量。养老金入市也曾被称为中国版的“401K计划”，由于养老金本身的特殊属性，更由于其保值增值的投资与资金安全方面的需求，养老金入市，其投资标的必然是蓝筹股，其投资理念必然与价值投资挂钩。

这一点与公募基金、保险资金等会有所不同。公募基金、保险资金等虽然也是机构投资者，也身兼维护股市稳定的重任，但其投资标的无疑比养老金的选择性更多。像公募基金此前也标榜价值投资，但事实上公募基金却常常在市场上大玩短线交易，并且投资标的中亦不乏ST类与业绩较差的个股。而养老金则不会存在这方面的问题。这是由于其本身的属性所决定的。因此，养老金将在市场上扮演坚定的价值投资者的角色，在倡导价值投资，维护市场稳定方面将发挥积极作用。

激活蓝筹股将是养老金入市的另一个积极效应。流动性好、大市值、低估值、高股息率的蓝筹股将是养老金入市后涉猎的标的。虽然目前养老金入市的规模不大，并且真正买入股票的资金也不多，但随着养老金运作日益规范与成熟，今后进入股市的养老金会越来越多，并且随着养老金结余额的增大，更多养老金进入市场将会是不争的事实。也就表明会有更多养老金买入蓝筹股票。作为一个长期的价值投资者，养老金重视标的公司的分红与增长潜力，而锁定股票的结果，是市场上流动的筹码的减少，此举无疑有利于活跃蓝筹股。而像四大行等蓝筹股股性不活跃一直是市场的通病，那么，养老金入市后，这一格局会有所改变。

此外，养老金入市也有利于增强投资者的信心。养老金入市可谓市场企盼已久，如今已成现实。对于股市而言，将迎来新鲜血液，有新资金的加盟；对于投资者而言，有利于提升其信心。本周一，在养老金入市消息刺激下，沪深股市放量上涨，上证指数、深成指均大幅收高，背后无疑有养老金入市的“功劳”。而且，目前沪深两市的反弹行情，如果有养老金的助力，股指继续向上拓展空间亦是可期的。