负利率难解人口老龄化问题

作者：杨凡欣 系中国人民大学重阳金融研究院研究员

进入21世纪，低利率和负利率成为欧洲、日本等发达经济体的主旋律。全球金融危机爆发后，主要发达国家为恢复实体经济并遏制通缩采取宽松的货币政策。从2009年至2012年，瑞典、丹麦和瑞士的中央银行陆续推行负利率，阻止热钱流入其经济体。受金融危机和主权债务危机的影响，欧洲央行从2014年6月起开始实施负利率政策，一年半后的2016年，日本央行也采取了负利率，以阻止通货紧缩。

欧洲负利率政策折射其人口老龄化问题严重制约发展。欧盟老年人所占比例一直持续增加。数据显示，截至2018年1月1日，欧盟28国的人口估计为5.124亿，其中年轻人（0至14岁）占总人口的15.6％，工作年龄人口（15至64岁）占总人口的64.7％，老年人（65岁或65岁以上）所占比例为19.7％（与上一年相比增加0.3个百分点，与10年前相比增加2.6个百分点）。

人口老龄化几乎能够影响到欧洲社会的各个领域，包括劳动力和金融市场、对住房、交通和社会保障等商品和服务的需求、家庭结构和代际关系，甚至威胁着公共保健体系、养老金和社会保障体系。

对此，欧洲试图依靠负利率政策推动老龄化社会转型发展。负利率通常被视为是促进经济增长的最后努力。基本上，当所有其他类型的传统货币政策均被证明无效且可能会失败时，该方法才会被实施。从理论上讲，将利率定为零以下将降低公司和家庭的借贷成本，带动贷款需求，并刺激投资和消费支出。负利率政策是发达国家采取的量化宽松政策，旨在通过降低借贷成本来为实体经济和金融资产投资提供资金来刺激经济增长。

推出负利率政策意味着欧洲社会着力于利用货币权力推动老龄化社会转型，即充分赋予货币权力，推动欧洲老龄化社会和福利化社会的转型。实施负利率政策，相当于欧洲央行主动让老年人或者富人持有的货币缩水，由此被动鼓励货币流向创新，流向年轻人，流向新兴产业，寻找新的投资机会。

负利率政策出台没有解决人口老龄化所带来的经济衰退问题。自2015年以来，欧洲陷入一蹶不振，通缩、低产、高失业率，挥之不去。舆论更是担心欧洲面临严重衰退的边缘。新冠肺炎疫情全球蔓延后，欧洲各国政府已承诺实施大规模刺激计划，由此产生的借贷将推高赤字水平，甚至可能重新引发欧元区的债务危机，欧洲或许会走向严重经济衰退。

负利率政策亦没有解决欧洲社会的资源分配模式及代际冲突。例如，尽管欧盟一些成员国已开始改革福利与养老金计划，以有效促进老龄工人继续参与劳动力市场，但仍然可以看到一些国家工会组织致力于争取提高退休金的运动。在瑞典，由于领取养老金的群体力量强大，各政党都制订类似的有利于老年人的计划。德国在提高养老保险缴费率、降低养老金标准、推迟退休年龄等方面提出了改革措施，但养老金在德国的福利支出中依然占据很大比重，触及中老年人利益的改革措施也遭到强烈反对。

负利率政策没有提升新生代具有更高的生产率和更大的适应性。在欧洲，年轻人依旧认为他们难以融入欧洲的经济生活。在劳动力市场上，青年人的失业率通常远高于其他年龄组的人口，他们由于年龄和缺乏经验而受到歧视，而学校教育也并不总能够满足知识社会对技能的要求。

“利率是一个国家文化水平的反映：一个民族的智力和道德力量越强大，其利率水平越低下”，奥地利经济学家庞巴维克（1851-1914）如是说。从悉尼·霍默撰写的《利率史》来看，利率的波动和国家政治经济社会发展的大背景有关。负利率的出台意味着欧洲包括人口老龄化在内的社会问题进入一定的瓶颈，并严重制约经济发展，非常规问题需要非常规手段破解其瓶颈制约，但显然，见效却有待观察。